成本回落✿ღ★✿◈、价格上行✿ღ★✿◈，2025年三季度✿ღ★✿◈，铝业上市公司经营业绩加速修复✿ღ★✿◈。供给刚性叠加需求弹性✿ღ★✿◈，铝价长期易涨难跌✿ღ★✿◈。同时✿ღ★✿◈，在“产能天花板”与碳市场双重约束下凯发k8国际娱乐✿ღ★✿◈，再生铝绿色溢价凸显✿ღ★✿◈。

　　卓创资讯数据显示✿ღ★✿◈，10月29日✿ღ★✿◈，铝价延续强势走势✿ღ★✿◈，长江现货A00铝锭价报21170元/吨✿ღ★✿◈，较月初上涨440元/吨✿ღ★✿◈。伦敦金属交易所(LME)期铝价格一举突破2880美元/吨✿ღ★✿◈，创近三年以来新高✿ღ★✿◈。

　　根据东财Choice统计数据✿ღ★✿◈，截至10月29日✿ღ★✿◈，A股16家铝业上市公司公布2025年前三季度业绩✿ღ★✿◈。其中✿ღ★✿◈，11家公司净利润实现同比正增长✿ღ★✿◈。三季度单季✿ღ★✿◈，16家铝业公司合计实现归母净利润100.1亿元✿ღ★✿◈，同比增长48.19%✿ღ★✿◈。

　　多家券商分析指出✿ღ★✿◈，在供需缺口✿ღ★✿◈、碳成本与绿色溢价三重共振背景下✿ღ★✿◈，铝行业正由“产量驱动”转向“绿色结构驱动”✿ღ★✿◈，铝价持续上升背景下✿ღ★✿◈，再生铝有望成为填补缺口✿ღ★✿◈、兑现溢价的核心赛道✿ღ★✿◈。

　　根据东财Choice统计✿ღ★✿◈，前三季度✿ღ★✿◈，已披露业绩的16家铝业公司合计实现营业收入4192.4亿元✿ღ★✿◈，同比增长4.23%✿ღ★✿◈，合计实现归母净利润265.59亿元✿ღ★✿◈，同比增长11.63%✿ღ★✿◈。其中✿ღ★✿◈，三季度单季✿ღ★✿◈，16家公司合计实现营业收入1429.33亿元✿ღ★✿◈，同比下滑0.51%✿ღ★✿◈，实现归母净利润100.1亿元✿ღ★✿◈，同比增长48.19%✿ღ★✿◈。

　　行业上市公司中✿ღ★✿◈，中国铝业前三季度实现营业收入1765.16亿元✿ღ★✿◈，同比增长1.58%✿ღ★✿◈，实现归母净利润108.72亿元✿ღ★✿◈，同比增长20.58%✿ღ★✿◈。其中✿ღ★✿◈，公司三季度实现营业收入601.24亿元新报跑狗✿ღ★✿◈，同比下降4.66%✿ღ★✿◈，归母净利润为38.01亿元✿ღ★✿◈，同比增长90.31%✿ღ★✿◈；云铝股份前三季度实现营业收入440.72亿元✿ღ★✿◈，同比增长12.47%✿ღ★✿◈，归母净利润为43.98亿元✿ღ★✿◈，同比增长15.14%✿ღ★✿◈，公司三季度实现营业收入149.93亿元✿ღ★✿◈，同比增长3.13%✿ღ★✿◈，归母净利润为16.3亿元✿ღ★✿◈，同比增长25.31%✿ღ★✿◈；天山铝业前三季度实现营业收入223.21亿元✿ღ★✿◈，归母净利润为33.4亿元✿ღ★✿◈，三季度实现营业收入69.94亿元✿ღ★✿◈，同比下降0.25%✿ღ★✿◈，归母净利润为12.56亿元✿ღ★✿◈，同比增长24.3%✿ღ★✿◈。

　　此外✿ღ★✿◈，下游铝加工公司中✿ღ★✿◈，中孚实业前三季度实现营业收入166.33亿元✿ღ★✿◈，同比下滑0.6%✿ღ★✿◈，归母净利润为11.87亿元✿ღ★✿◈，同比增长63.25%✿ღ★✿◈，公司三季度单季实现营业收入60.59亿元同比增长5.58%✿ღ★✿◈，实现归母净利润4.8亿元凯发k8国际娱乐✿ღ★✿◈，同比增长69.03%✿ღ★✿◈；创新新材前三季度实现营业收入587.16亿元✿ღ★✿◈，同比下滑1.38%✿ღ★✿◈，归母净利润为7.09亿元✿ღ★✿◈，同比下滑1.21%✿ღ★✿◈，公司三季度单季营业收入为195.75亿元✿ღ★✿◈，同比下滑5.9%✿ღ★✿◈，归母净利润为3.55亿元✿ღ★✿◈，同比增长67.17%新报跑狗✿ღ★✿◈。

　　数据显示✿ღ★✿◈，截至10月29日✿ღ★✿◈，天山铝业✿ღ★✿◈、云铝股份✿ღ★✿◈、神火股份均创下历史新高✿ღ★✿◈。其中✿ღ★✿◈，天山铝业报13.8元/股✿ღ★✿◈，年内累计上涨82.3%✿ღ★✿◈；云铝股份报收23.61元/股✿ღ★✿◈，年内累计上涨76.46%✿ღ★✿◈；神火股份报收25.17元/股✿ღ★✿◈，年内累计上涨53.94%✿ღ★✿◈。港股上市公司中国宏桥报收27.66港元/股✿ღ★✿◈，年内累计上涨160.45%✿ღ★✿◈。

　　数据显示✿ღ★✿◈，三季度✿ღ★✿◈，在上游氧化铝等原材料价格回落以及铝产品价格上行的共同影响下✿ღ★✿◈，铝业公司单季度业绩修复提速✿ღ★✿◈。

　　年初以来✿ღ★✿◈，全球铝土矿及氧化铝产能持续释放✿ღ★✿◈。根据上海有色网(SMM)预测✿ღ★✿◈，2025年✿ღ★✿◈，全球预计新增铝土矿增量3100万吨✿ღ★✿◈；根据路透社统计✿ღ★✿◈，2025年三季度(7–9月)✿ღ★✿◈，几内亚铝土矿出港量(即出口量)合计约为3941万吨✿ღ★✿◈，较2024年同期的3200万吨增长23.16%✿ღ★✿◈；月均出港量约1314万吨✿ღ★✿◈，侧面印证新产能的持续释出✿ღ★✿◈。

　　供给端增幅超过需求端增量背景下✿ღ★✿◈，铝土矿价格持续走低✿ღ★✿◈，电解铝成本中枢回落✿ღ★✿◈。根据上海有色网(SMM)统计✿ღ★✿◈，2025年三季度✿ღ★✿◈，几内亚铝土矿远期现货CIF(中国主港)均价运行区间为70–80美元/吨✿ღ★✿◈，季度算术平均约73.5美元/吨✿ღ★✿◈，较2024年同期下跌约1.17%✿ღ★✿◈。

　　根据上海有色网(SMM)测算✿ღ★✿◈，2025年前三季度✿ღ★✿◈，中国电解铝行业完全含税成本平均值为17224元/吨新报跑狗✿ღ★✿◈，较2024年同期下降3.9%✿ღ★✿◈。分季度看✿ღ★✿◈，一季度凯发k8国际娱乐✿ღ★✿◈、二季度和三季度✿ღ★✿◈，中国电解铝行业完全含税成本平均值分别为18065.6元/吨✿ღ★✿◈、16822.4元/吨和16280.1元/吨✿ღ★✿◈，其中二季度和三季度分别环比下降6.88%和3.22%✿ღ★✿◈；期间✿ღ★✿◈，电解铝单吨利润分别为2376.3元/吨✿ღ★✿◈、3378.6元/吨和4480.1元/吨✿ღ★✿◈，二季度和三季度分别环比提升42.2%和32.6%✿ღ★✿◈。

　　与成本端相对✿ღ★✿◈，三季度✿ღ★✿◈，在全球库存持续下降和供给端增速放缓的共同作用下✿ღ★✿◈，电解铝价格继续震荡上行凯发k8国际娱乐✿ღ★✿◈。

　　2017年✿ღ★✿◈，国家发展改革委等四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》✿ღ★✿◈，确定了4500万吨的合规电解铝产能上限改革方案✿ღ★✿◈。根据上海有色网数据✿ღ★✿◈，截至2025年6月底✿ღ★✿◈，中国电解铝运行产能约为4382.97万吨✿ღ★✿◈，接近产能上限✿ღ★✿◈。伦敦金属交易所(LME)数据显示✿ღ★✿◈，截至9月30日✿ღ★✿◈，LME铝库存(全球)由 2024年底的63.91万吨降至51.14万吨✿ღ★✿◈。最新数据显示✿ღ★✿◈，截至10月24日✿ღ★✿◈，LME铝库存进一步下探至46.93万吨✿ღ★✿◈，创2021年以来新低✿ღ★✿◈。卓创资讯数据显示✿ღ★✿◈，2025年1-9月✿ღ★✿◈，长江现货A00铝锭价报由19770元/吨升至20730元/吨✿ღ★✿◈，累计上涨4.86%✿ღ★✿◈。其中✿ღ★✿◈，三季度单季✿ღ★✿◈，铝锭均价约20708.18元/ 吨✿ღ★✿◈，较上年同期增加1153.96元/ 吨✿ღ★✿◈，同比增长5.9%✿ღ★✿◈。截至10月29日✿ღ★✿◈，长江现货A00铝锭价报21170元/吨✿ღ★✿◈，较上周上涨190元/吨✿ღ★✿◈，凸显电解铝需求韧性✿ღ★✿◈。

　　从铝材的终端消费结构看✿ღ★✿◈，铝消费主要用于建筑✿ღ★✿◈、交通✿ღ★✿◈、电力电子✿ღ★✿◈、机械设备等领域凯发k8国际娱乐✿ღ★✿◈，其中交通运输对铝材的需求量占比约为24.8%✿ღ★✿◈，建筑地产占比约为23.7%✿ღ★✿◈，电力领域占比约为18.5%✿ღ★✿◈。

　　财通证券分析指出✿ღ★✿◈，随着新增人口数量和新开工面积放缓✿ღ★✿◈，以建筑装饰✿ღ★✿◈、耐用消费品为代表的传统领域需求将维持较低增速✿ღ★✿◈，而高端装备制造✿ღ★✿◈、航空航天等新兴领域产业对铝制品的需求有望持续提升✿ღ★✿◈。

　　在汽车领域中✿ღ★✿◈，铝材主要用于车身✿ღ★✿◈、发动机壳体✿ღ★✿◈、底座✿ღ★✿◈、车轮等各种部件✿ღ★✿◈，以及新能源汽车充电桩导轨✿ღ★✿◈、线缆等✿ღ★✿◈。财通证券表示✿ღ★✿◈，汽车车身重量与车辆的二氧化碳排放量✿ღ★✿◈、电能消耗及里程续航能力息息相关✿ღ★✿◈。在节能减排✿ღ★✿◈、续航提效的背景下✿ღ★✿◈，汽车车体朝着轻量化方向不断发展✿ღ★✿◈，采用铝合金代替钢材能够有效降低汽车重量✿ღ★✿◈，汽车轻量化趋势下单车用铝量有望不断增加✿ღ★✿◈。

　　2020年11月✿ღ★✿◈，国务院发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(下称“《发展规划》”)✿ღ★✿◈。《发展规划》指出✿ღ★✿◈，到2025年✿ღ★✿◈，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右✿ღ★✿◈。到2035年✿ღ★✿◈，纯电动汽车成为新销售车辆的主流✿ღ★✿◈，公共领域用车全面电动化✿ღ★✿◈，燃料电池汽车实现商业化应用✿ღ★✿◈，高度自动驾驶汽车实现规模化应用✿ღ★✿◈，有效促进节能减排水平和社会运行效率的提升凯发k8国际娱乐✿ღ★✿◈。

　　新能源汽车产业的高速发展✿ღ★✿◈，将持续拉动铝板及铝型材等变形铝合金的需求增长✿ღ★✿◈。根据财通证券测算新报跑狗✿ღ★✿◈，2025年✿ღ★✿◈，新能源汽车的单车用铝量将达到225-235kg✿ღ★✿◈。在2025年新能源汽车销量增长40%✿ღ★✿◈、单车用铝235kg的中性假设下✿ღ★✿◈，预计2025年新能源汽车用铝需求量 423.29万吨✿ღ★✿◈，占2024年终端用铝量的比例达到9.6%✿ღ★✿◈。同时✿ღ★✿◈，预计到2030年✿ღ★✿◈，汽车轻量化单车最大用铝量有望进一步增至283.5kg新报跑狗✿ღ★✿◈。

　　光伏领域中✿ღ★✿◈，铝型材用作光伏组件边框以及分布式光伏电站支架✿ღ★✿◈。根据财通证券测算✿ღ★✿◈，每1GW光伏装机容量的边框用铝量约为0.7万吨✿ღ★✿◈，每1GW分布式光伏装机容量建设所需的支架用铝量约为 1.87 万吨✿ღ★✿◈。集邦咨询(TrendForce)预计✿ღ★✿◈，2025年✿ღ★✿◈，全球光伏新增装机容量将达到 596GW✿ღ★✿◈，其中分布式光伏装机占比约为40%✿ღ★✿◈。 综合上述因素✿ღ★✿◈，财通证券预计✿ღ★✿◈，2025年✿ღ★✿◈，全球光伏新增装机中边框用铝量✿ღ★✿◈、分布式光伏支架用铝量分别为503.5万吨✿ღ★✿◈、534.9 万吨✿ღ★✿◈，合计提供1038.4万吨的用铝增量✿ღ★✿◈。

　　此外✿ღ★✿◈，在电力领域✿ღ★✿◈，特高压电网建设也将为用铝带来支撑✿ღ★✿◈。根据斯瑞新材测算✿ღ★✿◈，输电导线在特高压整体投资中占比约为23%凯发k8国际娱乐✿ღ★✿◈。财通证券进一步表示✿ღ★✿◈，“十四五”期间国家电网规划建设特高压工程“24 交 14 直”✿ღ★✿◈，涉及线年主要来自“十四五”期间“3 交 9 直”规划以及国家电网特高压“5 交 9 直”储备项目✿ღ★✿◈，未来2—3年有望延续高景气✿ღ★✿◈。财通证券预计✿ღ★✿◈，2026年✿ღ★✿◈，全球电解铝产能共计约为7460万吨✿ღ★✿◈，全球电解铝需求为7527万吨✿ღ★✿◈，供需缺口为67万吨✿ღ★✿◈，维持紧平衡✿ღ★✿◈。

　　申万宏源证券认为✿ღ★✿◈，从铝消费需求增长✿ღ★✿◈、电解铝供给瓶颈以及资源对外依赖等角度分析来看✿ღ★✿◈，再生铝将成为弥补供需缺口的必然选择✿ღ★✿◈。

　　2025年3月✿ღ★✿◈，工信部等十部门共同印发关于《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》(下称“《实施方案》”)的通知✿ღ★✿◈。《实施方案》提出✿ღ★✿◈，到2027年✿ღ★✿◈，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升✿ღ★✿◈，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至 30%以上✿ღ★✿◈，清洁能源使用比例30%以上✿ღ★✿◈，新增赤泥的资源综合利用率15%以上✿ღ★✿◈。同时✿ღ★✿◈，《实施方案》明确✿ღ★✿◈，到2027年✿ღ★✿◈，再生铝产量力争达到1500万吨以上的发展目标✿ღ★✿◈。

　　再生铝是由废旧铝或含铝的废料✿ღ★✿◈，经重新熔化提炼得到的铝合金或铝金属✿ღ★✿◈，是金属铝的一个重要来源✿ღ★✿◈。根据中国有色金属工业协会统计数据✿ღ★✿◈，截至2024年✿ღ★✿◈，中国再生铝产量约为1050万吨✿ღ★✿◈，约占国内铝产量(原铝+再生铝)的 19%✿ღ★✿◈。中国有色金属工业协会预计✿ღ★✿◈，到2030年✿ღ★✿◈，中国再生有色金属产量将达到 2800 万吨✿ღ★✿◈，占有色金属总产量30%✿ღ★✿◈，再生铝将在其中继续扮演重要角色✿ღ★✿◈。

　　2025年3月✿ღ★✿◈，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁✿ღ★✿◈、水泥✿ღ★✿◈、铝冶炼行业工作方案》(下称“《工作方案》”)的通知✿ღ★✿◈，正式将钢铁✿ღ★✿◈、水泥✿ღ★✿◈、铝冶炼行业纳入全国碳市场✿ღ★✿◈。《工作方案》要求✿ღ★✿◈，2025年和2026 年✿ღ★✿◈，各行业配额整体盈亏平衡✿ღ★✿◈，根据碳排放强度绩效设置调节系数上下限✿ღ★✿◈，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内✿ღ★✿◈。申万宏源证券分析指出✿ღ★✿◈，碳价本质反映减排成本✿ღ★✿◈，随着未来碳市场配额供应持续缩减✿ღ★✿◈，免费配额比例下降✿ღ★✿◈，预计将推动长期碳价走高✿ღ★✿◈。在“双碳”约束和碳市场落地背景下✿ღ★✿◈，再生铝需求空间将随碳价上行而持续放大✿ღ★✿◈，再生铝绿色溢价有望加速显性化✿ღ★✿◈。

　　根据中国国际铝工业协会统计✿ღ★✿◈，单吨电解铝生产带来的碳排放约为11.2 吨(直接+间接)✿ღ★✿◈，而同样工艺的再生铝碳排放仅为0.23 吨✿ღ★✿◈。再生铝的碳排放仅为电解铝生产全流程排放量的2.1%✿ღ★✿◈，从企业参与碳市场并履约的角度来看✿ღ★✿◈，再生铝不需要承担履约费用✿ღ★✿◈。

　　中信期货分析指出✿ღ★✿◈，2022年至今✿ღ★✿◈，电解铝及再生铝的平均单吨利润分别为2066及223元✿ღ★✿◈，利差约1800元/吨✿ღ★✿◈。2025年上半年✿ღ★✿◈，电解铝与再生铝的利润差超过2000元/吨✿ღ★✿◈。但考虑到可再生铝的碳排放仅为电解铝排放量的2.1%✿ღ★✿◈，未来随着碳价上涨或政策收紧✿ღ★✿◈，再生铝与电解铝的利润差将缩小✿ღ★✿◈。根据中信期货测算凯发k8国际娱乐✿ღ★✿◈，在碳价分别为100元/吨✿ღ★✿◈、200元/吨和300元/吨的情况下✿ღ★✿◈，单吨电解铝的碳排放(直接)对应成本分别为155元/吨✿ღ★✿◈、310元/吨和465元/吨✿ღ★✿◈，在政策及碳中和的要求下✿ღ★✿◈，企业或更有动力进行产能替换与技术改造✿ღ★✿◈。

　　此外✿ღ★✿◈，废铝作为再生铝产业的核心原料✿ღ★✿◈，其供应紧张是制约行业规模化放量的关键瓶颈✿ღ★✿◈。根据上海有色网数据统计✿ღ★✿◈，2024年✿ღ★✿◈，中国废铝新料产量约为366万吨✿ღ★✿◈，旧料产量约为740万吨✿ღ★✿◈，国产废铝占废铝总供应量的86%✿ღ★✿◈。

　　申万宏源证券表示✿ღ★✿◈，随着国内工业品报废周期来临✿ღ★✿◈，政策量化目标与汽车报废高峰临近✿ღ★✿◈，铝回收量有望呈现快速增长趋势✿ღ★✿◈，国产废铝的供应占比有望进一步提升✿ღ★✿◈；同时✿ღ★✿◈，电解铝产能刚性叠加碳成本抬升✿ღ★✿◈，铝价中枢易涨难跌✿ღ★✿◈，再生铝加工费具备支撑✿ღ★✿◈。凯发k8娱乐鋁加工✿ღ★✿◈，凯发k8旗舰厅ag凯发k8国际官网